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让我们再来分析一下牛市论者的观点，若他们的观点不堪一击，完全站不住脚的话，我们还有什么理由期待牛市的持续稳定向上呢?
国泰君安的雄文中说，未来中国经济和资本市场的三种前景：
第一种是快改革，大出清，高杠杆部门风险显露，经济深蹲起跳，债牛之后股牛。
第二种是快改革，有效控局，债务货币化，PSL升级为QE，经济平滑过渡，市场直接起跳，股债双牛。
第三种是改革低于预期，旧势力反扑，仅靠微刺激托底，加杠杆，慢出清，经济匍匐前进，没有未来，危机倒逼，股债双熊。
深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进三种前景的概率是5:3:2。
可以看到，三种趋势都取决于改革的深入程度，认清了当下国企改革的本质，也就可以清楚的看到中国经济和股市的未来发展趋势。
目前的国企改革，其实质不过就是混合所有制与国企之间的合并重组，如前所述，无论在实践中，还是在理论上，都无法证明混合所有制是一种行之有效的企业经营模式，相反，从市场经济基本原理出发，这种不伦不类的企业经营模式最终带来的是更多的企业内部矛盾，以中石化改革为例，30%的民资比例已经先天决定了无法产生市场公正，因此，在公司治理，企业管理，人才聘用，薪酬制度等诸多方面都不会产生实质性突破，当然就不会产生良性的经济扩展秩序。中国首富王健林先生一语道破天机：除非让我来控股，否则免谈。王健林先生道出的是问题的实质，归根结底，改革的实质是所有制的改革，为什么要规定30%？就是为了保证控股权，本质是保证所有制不能改变，这样的改革，对经济发展不会起到实质性的推动。
因此，在国企改革中进一步失去活力的中国经济丧失起跳能力是必然的结局，上述三种前景的概率绝不会是5：3：2，而是0：0：10。
该文还谈到：我们的逻辑是长期底部看到5%，但新5%比旧8%好，经济增速到5%，无风险利率降一半，股市走牛可上5000点。经济往下走，股市就不会走牛吗?不是的，这正是增速换挡期的特点，韩国2000年之后经济增速只有1992-1996年的一半，但股市迭创新高，日本、台湾在上世纪70、80年代经济增速换挡，但股市走牛。股市走牛核心看企业利润，而企业利润取决于破旧立新无风险利率下沉。
不错，文章所例举的三个经济体的股市的确存在上述现象，但这种现象会是中国经济和股市的发展逻辑吗？绝对不会。国泰君安首席分析师的逻辑错误在于，第一，其所列举的三个经济体均是以私有制为基础的，是真正意义上的市场经济体系，而中国迄今仍然是一个公有制为主的经济体，因此，中国并不存在与之相同的经济发展环境和模式。第二，三个经济体的经济减速是在高速增长之后的自然减速，这与中国经济减速的本质是截然不同的，中国经济的减速是经济衰退导致的不得不的减速。
新华社在一篇评论中说：“……让市场真正发挥出配置资源的决定性作用，搞活股市是振兴实体经济的需要，是深化改革的需要，是结构调整的需求，是推进创新经济发展的需要”——这正是由于不能深刻理解经济规律的客观存在而产生的本末倒置的思维方式，是中华民族完全不能理解经济规律的具体表现。符合经济规律的逻辑关系恰恰是相反的，即：唯有实质性的改革才能真正振兴实体经济，而繁荣的实体经济才是股市上涨的真正动力，一个欣欣向荣的股市又会反过来进一步促进实体经济的良性发展。美国经济发展与股市兴衰之间的关联生动地证明着这样一种不以人的主观意志为转移的经济发展机制。